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A股4家游戲公司被戴帽 誰能率先脫帽?

每日經濟新聞 2021-01-19 15:53:30

從2018至2020年上半年的業績看,天神娛樂退市危機在即。在外界看來,2020年是天神娛樂至關重要的一年。如今,天神娛樂發布了業績預告,實現了扭虧為盈。這一年,天神娛樂發生了什么?

每經記者 許戀戀  董興生    每經編輯 宋紅    

在A股游戲公司中,*ST天娛(SZ002354,原天神娛樂)可謂命途多舛。瘋狂并購擴張、深陷債務危機、創始人被迫出局和破產重整,天神娛樂上演了一系列絕地求生的戲碼。

1月13日晚間,*ST天娛發布業績預告,預計2020年歸屬于上市公司股東的凈利潤1.50億元~2.10億元,扭虧為盈,基本每股收益盈利0.0902元~0.1263元。

天神娛樂是A股知名游戲公司,曾經的天神娛樂,因為頻繁并購在資本市場非常令人矚目,其創始人朱曄也曾因為1500萬元拍下巴菲特天價午餐而名聲大噪,天神娛樂最高峰時期市值一度高達400億。

頻繁收購帶來的商譽隱患還是引爆了,震驚資本市場的業績暴雷發生在2018年。業績暴雷以后,業績深陷虧損泥潭,并有非常嚴重的債務危機,管理層也一度震蕩。更換新的管理層后,天神娛樂在一段時間內淡出了公眾視野。?

從2018至2020年上半年的業績看,天神娛樂退市危機在即。在外界看來,2020年是天神娛樂至關重要的一年。如今,天神娛樂發布了業績預告,實現了扭虧為盈。這一年,天神娛樂發生了什么?

A股明星公司跌落,曾深陷債務、經營危機

2014年7月,天神娛樂借殼科冕木業成功登陸A股。彼時,正是中國游戲行業高速發展的時期,也是資本最為狂熱的階段。無論是傳統行業借道游戲公司跨界轉型,還是游戲公司外延式并購,案例頗多。

當時的天神娛樂也對外延式并購非常熱衷,據不完全統計,上市后的天神娛樂共發生過10余起并購案,收購總金額超過120億元,橫跨游戲、應用分發、影視、互聯網廣告等多個業務領域。正是這些并購,讓天神娛樂完成了從單一的游戲公司向泛娛樂化集團公司的轉型。

但瘋狂并購的結果是,現金流大幅流出的同時,也積累了巨額商譽。

到了2018年,天神娛樂嘗到了苦果。受游戲、影視行業政策調整和市場環境變化等因素影響,天神娛樂陷入嚴重的債務危機。當年,天神娛樂財務大洗澡,計提40.9億商譽減值后,凈利潤巨虧超過70億元,巨額虧損令業界震驚。

圖片來源:天神娛樂微博

朱曄也曾在公開信中直言:“我錯了。我選擇了通過外延式并購發展的路徑,而不是做好內生性發展,找到真正的壁壘和護城河。”

不僅業績巨虧,當時管理層也面臨崩盤。2019年下半年,天神娛樂一紙公告將部分中小股東與上市公司管理層的矛盾擺上了臺面。3個月過去后,管理層之爭最終以中小股東勝利劃上了句號,天神娛樂也更新了管理層。

從業績上看,2019年以及2020年前三季度,天神娛樂依舊未能扭轉頹勢。其中,2019年,天神娛樂凈利潤虧損11.98億元,2020年前三季度虧損1.97億元。由于2018~2019年連續兩年凈利潤為負值,天神娛樂被深交所對股票交易實施“退市風險警示”特別處理。

更為棘手的問題在于債務危機。截至2020年一季度末,天神娛樂總資產有63.78億元,總負債55.8億元,凈資產7.98億元,資產負債率高達87.49%。“每年5億多的利息費用。”天神娛樂戰略研究部負責人張濟亮接受每經記者采訪時表示。

由于債務纏身,天神娛樂資金鏈異常緊張,并導致債務危機爆發。最嚴重時,天神娛樂面臨數十起訴訟、仲裁案件,股價暴跌,市值縮水超過九成。曾經的“游戲第一股”風光不再。

2018年天神娛樂創始人朱曄被證監會立案調查,其隨后辭去上市公司董事、董事長職務。2019年8月,天神娛樂董事會改選,朱曄出局。嚴重的債務危機、業績不斷虧損,天神娛樂紛擾不斷。

“改選董事會以后目標就是保殼”

朱曄出局、管理層大換血以后,新的管理層并未放棄天神娛樂。一位接近天神娛樂的知情人士告訴每經記者,在過去的一年多時間里,新管理層并未放棄拯救上市公司,將重點放在了債務危機上。

“公司新的管理層研究了國內過去十幾年間總共發生的70多個上市公司司法重整案例,從中受到了啟發。2019年小股東集體改選董事會后,大家目標比較一致,就是保殼 ,管理團隊在資本運作方面也比較有經驗。”張濟亮在接受每經記者采訪時表示。

2020年8月2日晚間,*ST天娛公告稱,公司于7月31日收到《民事裁定書》,遼寧省大連市中級人民法院裁定受理申請人對公司的重整申請,天神娛樂迎來了轉機。每經記者了解到,這一過程一開始并不容易,但最終還是爭取到了監管層的理解。“畢竟誰也不希望一家上市公司就這么沒了。”上述知情人士表示。

2020年11月6日,大連市中級人民法院裁定上市公司大連天神娛樂股份有限公司的重整計劃,公司已進入《重整計劃》執行階段,并宣布破產重整程序正式結束。從受理重整申請到結束,用時僅3個月。

對于輕資產的游戲公司而言,從瀕臨退市到起死回生,天神娛樂走過了一條相當難走的路,也如今扭虧為盈可以說創造了一個奇跡。

圖片來源:公告截圖

化解了債務危機,天神娛樂可以說初步脫困。張濟亮表示,天神娛樂有三大任務,化解危機、盤活存量和發展增量。“化解債務已經做完了,債權人的股份都已經到賬,現在股本已經變成16億股。”保殼的任務完成后,天神娛樂才有更多精力放在盤活存量和發展增量上。

根據最新的公告,天神娛樂成功扭虧。業績變動主要原因就是重整計劃執行完畢,按照重整計劃減免的債務,自重整計劃執行完畢之日起上市公司不再承擔清償責任。公司在重整中實施資本公積金轉增股本,總股本由約9.32億股增加至約16.63億股,按照每股約7.82元的價格向債權人分配用于抵償債務。

解決了債務危機,天神娛樂依然有個更難的命題:如何在經營層面穩住基本盤,并且讓業績持續增長?

4家游戲公司戴帽,誰能摘帽成功?

從業務上看,天神娛樂將業績重點放在了流量運營上。今年10月19日,公司第一家數據流量生態園成立,落地在山西,“未來我們流量采買業務都是放在生態園做的”。 張濟亮稱,未來重點會放在流量運營上。“自研游戲會做一些偏休閑的游戲,但不是重型游戲”,同時,會圍繞原有的網頁游戲進行維護。“等這塊業務不盈利時,可能就砍掉了。”

除了整合原有的自有流量平臺外,還會與快手、抖音等短視頻流量平臺進行合作。“圍繞流量,打造完整的產業鏈。”

圖片來源:天神娛樂官網

天神娛樂選擇流量運營,就不得不面對市場對買量的質疑。對此,張濟亮認為,買量只是一個投入與產出的問題,“只要花1塊錢做廣告,收入能高于1塊錢,這個生意就是值得做的”。

據了解,目前,國內流量市場規模接近8000億,其中游戲產業的流量采買達到15%,近幾年上市公司中游戲企業近90%的投入是花在流量支出上面。“買量以后還是趨勢,只不過產品比較差的游戲,買量就比較難了,但精品游戲,買量還是一個趨勢。”張濟亮說。

天神娛樂是一個外延式并購導致商譽暴雷拖垮業績的典型,但幸運的是最終有了逆襲的希望,2020年業績扭虧為盈意味著保殼有望。不過每經記者注意到,Choice數據顯示,目前A股游戲娛樂板塊,有4家游戲公司戴帽,分別是*ST長動、*ST天潤、*ST聚力和*ST天娛。目前已經發布業績預告的*ST天娛業績向好,而其他三家尚未發布2020業績預告。

每經記者注意到,2020年三季報顯示,*ST天潤前三季度實現營業總收入4.8億,同比下降0.2%;實現歸母凈利潤4.1億,同比增長254.7%。*ST聚力前三季度實現營業總收入7億,同比下降69.3%,降幅較上年同期擴大;實現歸母凈利潤1.7億,上年同期為-729.2萬元,同比扭虧為盈。也就是說,包括天神娛樂在內,目前已經有3家公司扭虧為盈。

從行業整體來看,幾家*ST游戲公司路徑有相似之處,也有其他公司扭虧為盈,從上市公司角度來看,能夠起死回生對資本市場來說是正向的結果。

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